2026年5月11日
Vol. 1

大道至简段永平的投资哲学

价值投资 商业哲学

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大道:段永平投资问答录

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段永平原话问答母本,覆盖投资第一性原理、企业文化与公司案例。

卷六 公司案例

6 页,共 25

茅台酒质量铁律“四服从原则”已经广为人知,即产量服从质量、速度服从质量、成本服从质量、效益服从质量。无论是过去还是现在,国酒茅台始终不渝地把产品质量视同为与生命一样重要。在市场旺需的情况下,茅台从不为绩效显著的利益诱惑而产生短见和浮躁,当产量与质量、效益与质量、速度与质量、成本与质量这四对矛盾尖锐对立的时候,茅台始终坚定不移地严守“四个服从”,把保持和发扬国酒茅台的质量摆在首位,而产量、效益、速度、成本始终都摆在以质量第一为前提之下的从属地位,一切服从于质量。“不挖老窖,不卖新酒”“出厂酒品酒龄至少在5年以上”,都显示着茅台人对茅台酒品质的苛刻追求。

上面这段话是网上的。

作为国企,茅台确实是有点东西不是很完美,但做好酒的文化是茅台之所以是茅台的原因。有着这种文化的酒也就茅台了吧?! (2014-)

01-23)

问: 茅台也是一家有利润之上追求的公司?

茅台目前还不太像一家有利润之上追求的公司,不然集团不会有那么多种酒,也不会有某某年要多少营业额的目标。茅台顶多算是取之有道吧,但作为国有企业,相对而言,茅台算是很不错的公司了。当然,由于属性所致,茅台管理层是有可能有利润之外的追求的。这里不是指目前的管理层,只是泛指。(2014-08-07)

问: 对茅台现在不断的推生肖、定制和扩产系列酒怎么看?

生肖和定制应该是不错的主意,扩大系列酒就不懂了。(2018-10-06)

网友:如果茅台管理层有阿段十分之一的经营理念与管理水平,就算我不懂酒的价值,也愿意重仓它慢慢发酵。

人家这么多年下来,做了这么好的酒,然后我们说人家如果水平高点就好了,听着很不合适哈。(2013-11-01)

问: 茅台在筹划股权激励,您会不会担心茅台管理层为追求快和大而让强调严苛质量的企业文化有所变化。

不担心!茅台的品质文化已经形成,相当长时间里大概没人敢动的。(2015-04-21)

问: 刚从浙江喝喜酒回来,连喝三天。发现上茅台的时候,大家都喝茅台,一点儿不剩。上五粮液的时候,大家都说不胜酒力改喝红酒或啤酒。喝完茅台睡觉不难受,第二天头不疼,都是真实体验。以前说同龄人已经多数喝红酒不喝白酒了,现在看来并非如此。

好红酒上来的时候,喜欢喝红酒的人往往会先喝红酒。不过,好的红酒实在太贵(单位酒精量的单价),远不如茅台来得实惠。茅台的质量文化不错,这也是茅台能走到今天的原因,季克良功不可没。(2017-08-19)

问: 茅台酒换了董事长,说是要大干快上了,企业文化或会变化?

茅台就是那个53度飞天,谁改谁下台哈。(2018-05-20)

个人觉得茅台的产品文化已经定型了,那么多人盯着,不会有人敢改变的。国营企业的优势在茅台上发挥得淋漓尽致,民营企业可能反而会因为个人的因素而有所变化。(2019-03-15)

我对茅台的产品文化,尤其是53度飞天的产品文化蛮有信心的。(2019-04-05)

“老干妈换辣椒了? ”(新闻)

买茅台的时候想清楚了非常重要的一点:这类事情在国营的茅台发生的概率比在私营企业要低很多,因为大概没有人敢动茅台53度飞天的工艺。(2021-06-29)

问: 怎样才能改变茅台在中国人心中的地位啊?

多推一些便宜的非53度酒,包括茅台啤酒和红酒,甚至茅台米酒啥的,以及茅台矿泉水、茅台酒店、茅台手机、茅台空调,加快推出的速度,5年出厂的规矩也不要了,假酒也不管……10年后,茅台的地位就应该彻底不一样了。(2015-02-16)

问: 除了茅台手机、茅台空调,其他都会有的。茅台机场、茅台文化中心、茅台生态园区、茅台旅游园区也会有的。茅台留了很多钱,总要发展嘛,不然钱有什么用?管理层能力怎么体现?

地方的东西可能是不得已而为之的,冠名的东西有时候也说得过去。最怕茅台扩展产品线,不过似乎目前还比较清醒,在减掉一些不太合适的东西。(2015-02-17)

少喝酒,喝好酒

问: 茅台提价的本质是什么?

需求。(2019-08-21)

问: 茅台现在量价齐升,近一两年不可能再提价了。

量价齐升,所以不可能提价了?什么逻辑?如果茅台能真正解决假茅台的问题,茅台这个价绝对还可以提。很多人不太买茅台的原因绝对不是因为贵,而是不知道在哪里可以肯定买到真的。买到假酒的问题人们是没太多办法解决的,总不能每次买的时候先打开喝一口吧?总不能把一整箱酒全部打开各喝一口吧?有些卖假茅台的甚至用的办法是一箱真酒里混几瓶假的,利润率立刻就大幅度上去了。我现在甚至怀疑我上次在美国送检的茅台酒里都有可能有假的。(2013-04-23)

问: 找到一个让自己放心的算法,中国15岁以上人口约11.5亿,假设11.5亿人口中只5%有能力消费茅台那就约6000万人……

我没算过,但认为茅台只要能解决假酒问题,销量还会上升,而且价钱也会至少赶上通胀。(2013-03-19)

价格会被炒高的内在原因是真实的需求,作为股东没啥好担心的,就算价格掉下来也是会再回去的。万一这一幕重演,那一天真来了,请翻到这一页,想想内在原因,然后再多买点股票以及53度飞天,就像上次那样哈。(2017-08-17)

我不懂什么叫金融属性。茅台确实具有存储增值属性。我猜绝大多数存茅台的人都不是为了增值的,但大家确实会体会到要想买到以前存的那些年份的酒,价钱会比原来贵不少。塑化剂事件的时候,我买了一些两斤装的和30年的茅台(现在两斤装的也已经自然存了10多年了),因为自己不太喝茅台,所以大部分还存着。偶尔有喝茅台的朋友来喝都喜欢得不行。如果想要再买这些酒,假设能找到的话,价格应该会贵不少了,大概率比拿着黄金合算。(2024-06-16)

“金融属性”就是伪概念!(2024-06-17)

问: 不明白白酒市场还能再大多少。

对茅台而言,不需要更大。对别的白酒而言,我不知道。(2013-02-01)

问: 现在喝白酒的人应该是在递减的,不知道白酒以后会不会成为小众化的商品?

多年前我就以为喝白酒的人会递减的,结果好像和我想象的不太一样。即使递减,喝茅台的人也很难减,因为人们会倾向少喝酒和喝好酒。(2013-04-05)

茅台酒量非常小,你说的这些东西不会影响喝茅台酒的人。我认识的很多喝白酒的朋友都是除了茅台什么白酒都不喝的人。试想想,大家聚会时说:“我们今天不喝茅台喝x x酒。”估计很多人会马上说今天不想喝白酒……社会发展带来的结果是经济条件好的人越来越多,所以茅台的成长应该也是大概率的。(2019-09-12)

在加州这种产红酒的地方还到处都是卖烈酒的店呢。茅台在中国白酒里的份额极小。对一个份额只有千分之一的好酒你到底着的是哪门子急?(2013-10-28)

我很怀疑年轻人不喝酒的说法。这几天正好有机会跟几个年轻人吃晚餐,每次我拿酒出来大家都是很想喝的,好酒是很难抗拒的(对不起不是茅台)。其实喝酒的害处喝酒的人都知道,我说的是好酒很难抗拒。有些人会有喝得起的那一^天的。(2023-11-23)

问: 最近我去贵州的机会比较多,发现芽台还真是好喝。

前几年我们每年都按出厂价买几吨茅台酒,今年已经不行了,量不够,我们只拿到了两吨。变化得似乎很快啊。(2016-07-30)

好多人一直在担心茅台的销量和销价的问题,但另一帮人则一直在努力申请直购茅台的资格。我就知道有一年100亿人民币营业额以上生意的朋友申请很多年了还没批下来。(2024-10-23)

问: 今年你们有没有人买茅台年份酒呢?

好像没有。我前几年买了些2003年出的30年茅台,前些天幵过一瓶,和去年出的50年茅台比较了一下,大家都认为十来年前出的30年茅台明显比今年出的50年的要好喝。所以,买普茅放够年头后会比年份酒好。(2016-07-31)

茅台应该学学法国红酒的做法,让每一瓶酒都成为年份酒一每一瓶酒上都写明出厂年份。以后大家喝53度茅台前会说今天喝的是哪年哪年的茅台,而不仅仅是茅台哈。现在的年份在酒瓶上实在是不起眼。(2015-01-28)

对赚到的钱的处理方式不尽如人意

问: 茅台与苹果相比差距在哪里?

茅台的生意模式不错,但对赚到的钱的处理方式不尽如人意,苹果在这方面则是完美的。从这两年两家公司出现回购机会时完全不同的表现就可以看出这点。茅台甚至有些滑稽的地方是分红居然还因为股价掉了而下降了。苹果对分红和回购策略的阐述是非常清晰的,作为股东基本可预期,而茅台则会受到非股东因素影响。(2015-04-09)

“贵州茅台拟回购60亿,上市23年来首次。”(新闻)

问: 果然如大道所说,现金淹没脖子的感觉不好受。可是,国内没有红利税,是不是直接分红更好点?

回购分红并没有本质差别,都好过公司把过多的钱拿在手里浪费哈。(2024-09-21)

问: 茅台拥有的现金是否存在没有被有效利用而贬值的可能?如果用不好贬得更快,不如分红。(2012-04-11)

问: 茅台公司为什么不提高派息率?

那你应该问茅台才对。不过,似乎茅台在A股已经算是最好的了,如果因为这个不喜欢茅台,大概A股就不知道能投啥。(2013-05-14)

网友:贵州茅台发布年报。2013年实现总营收309.22亿元,同比增长16.88%;净利润151.37亿元,公司拟每10股派送红股1股、派发现金红利43.74元(含税),共分配利润46.45亿元。

分红好像比去年少了?

嗯,有点费解,可能是打算要用点钱?不然应该多分红,然后集团增持是正道。不过,这个分红也比利息好了。

问: 送股的意义何在?

长期而言,送股除了能增加一点交易费用外是没有任何意义的!(2014-03-25)