英伟达很难看懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么。10年后的英伟达肯定还在，但还是目前的市场地位吗？（2025-02-24）
问： 是会有更强的竞争对手比如AMD,国产GPU?还是说以后核显越来越强，私人家用足以分走一部分独显市场？还是说DS(DeePSeek) 出现，显卡算力市场并不需要那么大？
我没啥可解释的。我说的是我看不懂。未来算力的需求肯定是会继续增长的，算力的供应包括DS这种效率提高也大概率是会继续增长的。英伟达目前的毛利率巨高，因为各大厂都不敢不买算力。同时，各有钱的大厂肯定是不甘心一直这么高的价钱去买算力的。这么多有钱的企业搞个三五年难道还不能搞出点名堂来？总感觉英伟达的护城河不是那么牢不可破，但这确实不是我能力圈内的东西。（2025-02-25）
我知道目前英伟达的护城河是CUDA，也知道CUDA的生态有点像苹果。我也早就看到黄仁勋说的目前别的芯片白给都比英伟达提供的方案贵，也看到他说的10年后算力会是百万倍的增长。但10年后就不能有别的替代方案吗？特别说明一下，我在这里不是表示质疑英伟达，而是表示对英伟达有兴趣，想努力看看能不能看懂英伟达，到底是不是可以成为我的投资标的。我其实跟很多业内人士聊过，甚至当面还听苏姐说过几句，但到目前为止依然一头雾水。看不懂10年真的很难下手。（2025-02-26）
问： “英伟达之所以成功，并非因为它的电路更出众，而是因为它的软件更优秀。”
这句话我看到过，也知道CUDA有点像苹果的生态圈，但就是没办法理解这个护城河到底有多宽。大家说的都是眼前的事情，这也是英伟达芯片能够卖得这么贵的原因。另外，英伟达的自动驾驶的芯片似乎也很厉害，而且进步也很快。不管如何，我卖了点put,开始保持近距离关注，对别人没有任何指导意义。AI是非常值得关注的现象，最后未必一定要老“听”在英伟达上。（2025-02-28）
如果护城河够宽的话，商业模式不错。他们的企业文化也不错，可以放点短期put,年化premium比较好。看懂确实不容易，但关注一下是需要的。
问： 苹果价格有掉下来，估计大道还是会选择苹果，苹果的护城河比英伟达宽吧？
苹果价钱好我当然会选择苹果，毕竟我更理解。（2025-03-04）
通用电气
一直说有机会讲几个我自己的例子，但一直不知道该讲哪个好。
这些年我碰过的股票其实也不少了，有亏的有赚的，就是没有一个从一开始我就100%觉得自己一定能赚大钱的。不管买哪个，都觉得多少心里有些不踏实，呵呵。
想来想去，觉得GE可能比较有本人特色。
最早开始经营企业的时候，我最喜欢的可能是松下。后来慢慢对松下有些失望，尤其是去大阪拜访过松下总部以后，确实觉得松下有些问题，慢慢自己也就不太再提松下了。
大概也就是那段时间（应该是去松下之前），我们开始越来越多地反思我们自己，希望能建立和加强我们自己的企业文化。那时我好像正在中欧读EMBA，同时还把中欧的一些课引进了公司内部。
在那段时间里给我印象最深的书就是GE的上一个CEO韦尔奇写的自传。在那本书里我看到了企业文化对建立好公司的强大作用，同时对 GE强大的企业文化留下了极为深刻的印象。之后又读了韦尔奇后来写的书《赢》，更进一步了解到他们是怎么建立企业文化的。
从那个时候起，我还花过不少时间去了解和思考GE。去想为什么 GE会是家百年老店，为什么GE的董事会总是能选个好CEO出来，为什么世界500强里有170多个CEO来自GE，等等。当时我其实就注意过GE的股票，觉得GE当时的股价并不便宜（好像40美元左右），也就没再关心它的股价了。
从2008年9月雷曼倒下开始，金融危机的影响越来越大，整个市场风声鹤唳。到11月时我看到市场的恐慌情绪越来越厉害，当时就想，这大概就是巴菲特讲的人们的“恐惧”要来了，也就是轮到我该“贪婪”的时候了。
开始的时候我并没有特别明确的目标，只是觉得市场上到处都是便宜货，就是不知道哪个安全，好像每个都有很大问题，每个公司都可能要完蛋一样。我当时想得最多的就是如何把手里的所有资源调动起来去抓住这一生难遇一次的机会。
到2月时，GE已经向下破了10美元。那时雷曼、AIG、花旗集团等很多和次贷有关的公司都已经破产或到了破产边缘，关于GE的负面新闻也越来越多，华尔街上很多人都在说GE将会是下一个雷曼。
我知道GE过去好的时候每股能有两块多钱利润，就算以后差一点，危机过去后怎么也会有个1.5美元/股以上吧。如果我给他个12到15倍的P/E，怎么着这也应该是20美元以上的股票。所以，当GE到10美元左右时我已经开始着手买一些了，但还没有下大决心买。直到有一天当 GE跌到9美元左右时，我看到了杰夫•伊梅尔特的一个讲话。我忘了原话是怎么说的了，大致意思是，他认为GE的形象被破坏了，这都是他的错。GE将在未来几年调整其业务结构，让财务公司在整个公司中的比例降到30%以下。他还重申GE整体是安全健康的等等。
当时有问题的所有公司当中，好像我只见到GE出来承认错误并检讨对策，这大概就是企业文化不同的地方吧？ GE是个巨大的公司，我也曾试图想看清楚GE到底都有哪些业务，也试图想分析清楚他所有的业务模式的优劣，但发现非常难。我能看到一些非常好的模式，同时也能看到一些不太好的模式。
最后让我下决心出重手的决定因素还是我对GE企业文化的理解。我认为金融危机并不会摧毁GE强大的企业文化，GE的问题只是过去的一些策略错误造成的，假以时日一定可以改正。伟大公司的错误往往就是千载难逢的投资机会。（呵呵，有人也把这叫投机。）
想明白以后的事情就简单了，后面的一段时间我几乎每天都在忙着买GE，不停地想办法调集资源，从9美元左右买到6美元再买到10美元出头，好像到十二三美元后还买了些（有些钱是后来从别的股票调过来的）。直到GE股价比雅虎高以后才停了。当时还曾动过用margin的念头，后来觉得不对的事不做的原则不能破，就算了。
回头来看，去年我买的股票当中GE并不是涨幅最大的，但确实是我出手最重、获利最多的且担心最少的股票，其原因只能说是我对GE企业文化的了解最后帮助我做出了一个很重要的决定。也许就是个运气？其实当年我买万科和创维好像也有类似的感觉。顺便提提创维，因为有博友问起我为什么买创维。创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的。由于体制的因素，我个人一直认为创维是中国彩电行业里最健康的企业。虽然当时出了些事，但公司最基本的东西并没有因此改变。我们买创维时创维的市值好像还不到20亿元（我不太记得了，也有说20出头的），我怎么想都觉得便宜，就买了。我们是买到差一万股到5%的时候停的，因为再买就要公告了，所以很想在公告前和黄宏生沟通一下，怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地，呵呵。结果当时由于不太方便，最后我们就没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个电话，道个谢，问个好啥的。对创维而言，我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念，对他们现在的业务情况了解得也不细，所以涨上来以后就一直在陆陆续续减持，现在可能还剩不到最高持有量的20% 了。我觉得现在买的人可能比我更清楚创维的价值，后面的钱应该是他们才能赚到的。（2010-03-29）
问： 押宝企业文化啊，这个太感性了，能不能换算成账面利润？逻辑上企业文化似乎只能折现成无形资产才好评估，价值几何不好测算。
呵呵，不是押宝是理解。我其实是有一定量化的，你也许没注意。我的观点是企业文化能保证它长期实施量化。我在投资里用定性分析确实比较多，这也是我和华尔街分析家们的区别，不然我怎么有机会啊。（2010-03-30）
问： 那文化可以量化吗？
量化的单位可能是年吧，就是说有好的企业文化的公司活得长的概率要大许多。（2010-05-23）
问： 您认为公司价值会变吗？
我个人认为公司的价值是会变的，因为公司是人经营的，而人是会变的，而且环境也一直在变化。不过，不是那种每天都变的速度而已。（2011-01-16）
问： 您觉得GE的投资和苹果的投资有什么不同？
如果放到今天来看，我大概不会买GE，而是应该那个时候就买苹果。因为回过头来想，我对GE的理解并不是很透，但苹果却是我能真的理解的公司。不过，当时我认为GE的文化很好，公司应该可以转危为安的。（2017-05-22）
问： 对现在的GE怎么看？
GE产品太复杂，现金流也不好，居然还一直分红，不容易搞懂。虽然现在价钱已经回到我几年前卖掉时的价钱了，我依然不太有兴趣，但作为基本文化不错的一家公司，还是可以关注一下的。（2017-10-22）
最近偶尔有人会问我GE掉下来了，是否值得关注。GE以前的文化我是喜欢的，前些年我也曾经买过不少GE的股票。后来卖掉GE的一个很重要的原因是，有一天我去GE的公司主页看了一眼，发现根本找不到我在杰克•韦尔奇书上看到的他对GE文化的描述，后来发现当时的 CEO居然有“去韦尔奇化”的倾向，加上这家公司的生意实在是太复杂，所以我就统统卖了。现在价格已经显著低过我当时卖的价格，但我还是没提起兴趣来。（2018-01-20）
问： GE是企业文化出现了问题？
GE这些年确实出了问题，CEO出差居然有另一架飞机随行，更恐怖的是CEO居然说不知道，还真没见过这么不靠谱的。（2018-07-01）
问： 你有没有做过这样的交易，赚了钱，事后却发现事实或逻辑搞错了？
我的特斯拉就是典型哈。
认真想来当年的GE也算是买错了，放在今天我大概会做不一样的决定。我们在GE上的收获也还是不错的，好像是6-9美元买的，20出头卖掉了。当时卖的原因就是我突然发现我买的GE和我的想象不一样。
问： 什么事让你发现不一样？
我是看着《基业长青》和韦尔奇的书买的GE哈。杰克•韦尔奇说他们的企业文化里最重要的一条就是正直诚信，他还说过不少企业文化的东西，结果后来我发现在GE网站上居然都找不到。当然，还有一个很重要的原因是，GE的生意太复杂，我看不懂。再就是，我有点怀疑这家公司做假账，因为他们的盈利老是刚刚好。简而言之，我觉得当初买GE 是欠妥的。
问： 杰克•韦尔奇入主GE早期做的一些战略主要是聚焦、做减法，但到了晚期，又走回去了。
这个我同意。我当时一直都说，从来没见过企业多元化成功的例子，GE是个例外。现在看来，时间长了都不行哈.（2018-09-4）
当年我对GE的理解可能是错的。因为发现自己一直没能完全看懂。目前GE的价钱已经到了我当年买GE的价钱，但我没啥兴趣，因为满足不了好的商业模式，我当年卖掉GE其实也是这个原因。（2020-07-01）
我买GE的时候，似乎还没有把商业模式放在第一位。时候觉得 GE的企业文化很好，“世界在变，所有的东西都在变，但正直诚信不变”这句话让我非常欣赏。后来发现，GE官网上的企业文化都不再提正直诚信了，觉得非常怪异，加上后来对商业模式的重视度大幅提高，于是突然某一天就决定都卖了。记得当时卖在20-21美元之间，不知道相当于目前价位的多少。好像是很久很久以前的事情了，很可能是在我打算买苹果的前后（2011—2012年的样子）？我记得我买人GE应该是在2008年底到2009年初的样子。（2023-06-05）
松下、索尼、任天堂
松下
以前就说过想把很久以前（大概是2003年）去松下参观的一点点感想写一下，但好像一直就抽不出心情写。
松下对我的影响很大，到今天我也依然从心里尊重松下本人和松下公司。
在松下公司我看到过两个大大的汉字——素质，我猜大概就是我们公司说的本分吧。
总的感觉松下非常训练有素，依然非常强大，我们要达到松下的水平恐怕还要很多代人的努力（也不一定能到）。
但是，我也确实看到一些问题，而且我觉得这些问题时间长了是可能要命的。
这里只举一个小例子。
当年我们就看到手机市场有机会，但苦于自己拿不到牌照，同时又发现了中国市场上很多外资品牌的手机都有明显的弱点，加上本人对松下的认知，于是就产生了个想法，想找松下合作来共同经营中国这个市场。
我当时大致认为，如果我们和松下联手，几年内在中国做到第三名甚至第二名都是很有可能的（我认为一时半会肯定超不过诺基亚），所以就很想和松下聊聊我们的想法，然后就有了我的松下之行。
有趣的是，我首先发现不知道这事要和谁讲才有效，所以我就见谁都讲。从若干科长到若干部长再到社长都见过了，除了跟当时的社长没机会讲以外，大部分人我都或多或少提到了自己的想法。居然，居然没有一个人问过为什么我们认为自己可以做到前三名甚至前两名。感觉这事好像没人关心一样。
这么多年过去了，好像在中国市场再也没见过松下的手机，我们的手机也起来了。
问： “居然从没有一个人问过我为什么我们认为自己可以做到前三名甚至前两名。感觉这事好像没人关心一样。”您认为松下有点自大了！
我不认为是因为自大，是企业文化出问题了，大家不太关心公司的整体和未来，只想混自己的日子。（2010-10-14）
问： 可能松下太大了，他们对中国手机市场的潜力认识不够，同时也错过了像段总这样的商界奇才、不可多得的合作伙伴。